InPost Q1 2026: 359 Million Parcels. The Little Frog Has Become a European Eagle. InPost Q1 2026: 359 Milionów Paczek. Mała Żabka Stała Się Europejskim Orłem.

I. The Headline vs The Reality I. Nagłówek vs Rzeczywistość

The financial press will focus on the numbers that declined: adjusted EBITDA down 4%, net profit down 41%, adjusted net profit down 79%, group free cash flow deeply negative at PLN -410 million. These numbers are real. They are also almost entirely explained by a single decision: the acquisition and transformation of Yodel in the United Kingdom. Prasa finansowa skupi się na liczbach, które spadły: skorygowana EBITDA w dół o 4%, zysk netto w dół o 41%, skorygowany zysk netto w dół o 79%, wolne przepływy pieniężne grupy głęboko ujemne na poziomie -410 mln PLN. Te liczby są prawdziwe. Są też niemal w całości wyjaśnione przez jedną decyzję: przejęcie i transformację Yodel w Wielkiej Brytanii.

Strip out the UK transformation and this is a very different report. Poland generated PLN 849 million in adjusted EBITDA — up 7% year-on-year — at a 47.1% margin. The Eurozone generated PLN 150 million in adjusted EBITDA — up 28% year-on-year — at a stable 13.5% margin. The underlying business is performing. The P&L headline is being distorted by a deliberate, management-controlled investment in the UK that InPost is making with full transparency and that will look very different in 18 months. Odrzuć transformację UK i to jest zupełnie inny raport. Polska wygenerowała 849 mln PLN skorygowanej EBITDA — wzrost o 7% rok do roku — przy marży 47,1%. Strefa Euro wygenerowała 150 mln PLN skorygowanej EBITDA — wzrost o 28% rok do roku — przy stabilnej marży 13,5%. Bazowy biznes działa. Nagłówek rachunku zysków i strat jest zniekształcony przez celową, kontrolowaną przez zarząd inwestycję w UK.

II. The Full Numbers — Group Level II. Pełne Liczby — Poziom Grupy

The revenue and volume numbers are unambiguous — +31% revenue on +32% volume means InPost is growing without sacrificing pricing. The EBITDA compression is real but explicable. The group EBITDA margin fell from 31.9% to 23.4% — a decline of 850 basis points — but this is entirely attributable to the UK, which swung from a PLN +62 million EBITDA contribution to a PLN -49 million loss. Poland and the Eurozone were both profitable, both growing, both on trajectory. Liczby przychodów i wolumenów są jednoznaczne — +31% przychodów przy +32% wolumenach oznacza, że InPost rośnie bez poświęcania cen. Kompresja EBITDA jest realna, ale wyjaśnialna. Marża EBITDA grupy spadła z 31,9% do 23,4% — spadek o 850 punktów bazowych — ale jest to w całości przypisywane UK.

III. Segment by Segment — Where the Business Actually Is III. Segment po Segmencie — Gdzie Naprawdę Jest Biznes

The Poland numbers are the ones that matter most for the long-term investment case. PLN 276 million in free cash flow from Poland alone — up 59% year-on-year. This is the toll-road economics we have written about: 28,965 locker machines, 90% of the urban Polish population within a seven-minute walk of one, 21 million loyal APM users, 17 million mobile app users rating the service 4.9 out of 5. The Polish flywheel is not just spinning. It is accelerating. Liczby polskie są najważniejsze dla długoterminowego przypadku inwestycyjnego. 276 mln PLN wolnych przepływów pieniężnych tylko z Polski — wzrost o 59% rok do roku. To ekonomika autostrady, o której pisaliśmy: 28 965 skrzynek, 90% polskiej populacji miejskiej w zasięgu siedmiominutowego spaceru od jednej, 21 milionów lojalnych użytkowników APM. Polskie koło zamachowe nie tylko się obraca. Przyspiesza.

The Eurozone story is the one that most analysts underweight. +28% volume growth, +28% revenue, +28% EBITDA — all at a stable 13.5% margin. The OOH flow rate increasing from 36% to 46% in a single year means that the consumer habit formation thesis is playing out exactly as InPost predicted. Mondial Relay achieved number one NPS and APM network awareness across its French markets. 91% total brand awareness. Top 50 among France's most valuable brands. This is the Polish flywheel beginning to turn in Western Europe. Historia strefy euro jest tą, którą większość analityków niedowartościowuje. +28% wzrostu wolumenów, +28% przychodów, +28% EBITDA — wszystko przy stabilnej marży 13,5%. Wzrost wskaźnika przepływu OOH z 36% do 46% w ciągu jednego roku oznacza, że teza o formowaniu nawyków konsumenckich realizuje się dokładnie tak, jak przewidywał InPost.

IV. The Network — 64,680 Machines and Still Building IV. Sieć — 64 680 Maszyn i Nadal Buduje

InPost added almost 3,500 APMs in Q1 2026 alone — roughly 39 machines per day, every day, across nine countries. The total network reached 64,680 APMs at quarter end, representing 30% year-on-year growth. The full-year plan is to add approximately 20,000 APMs across all markets — roughly 55 machines per day for the rest of the year. InPost dodał prawie 3 500 APM tylko w Q1 2026 — około 39 maszyn dziennie, każdego dnia, w dziewięciu krajach. Całkowita sieć osiągnęła 64 680 APM na koniec kwartału, co stanowi 30% wzrostu rok do roku. Roczny plan to dodanie około 20 000 APM na wszystkich rynkach.

The Eurozone APM growth of 53% year-on-year is the number that will define InPost's European trajectory. Every machine installed in France, Belgium, Spain, or Italy is a fixed-cost asset that generates increasing revenue as volume scales. The Eurozone EBITDA margin held flat at 13.5% even as the network expanded aggressively — which means the fixed-cost absorption is working exactly as the model predicts. As Eurozone volume scales toward the density that Poland achieved, the margin should follow the Polish trajectory upward. The 13.5% of today is not the 13.5% of 2028. Wzrost APM w strefie euro o 53% rok do roku to liczba, która zdefiniuje europejską trajektorię InPost. Każda maszyna zainstalowana we Francji, Belgii, Hiszpanii lub Włoszech jest aktywem o stałym koszcie generującym rosnące przychody wraz ze skalowaniem wolumenów. Marża EBITDA strefy euro utrzymała się na poziomie 13,5% nawet przy agresywnej ekspansji sieci — co oznacza, że absorpcja kosztów stałych działa dokładnie tak, jak przewiduje model.

V. Outlook and the Fides Polonia View V. Prognozy i Perspektywa Fides Polonia

InPost left its full-year 2026 guidance unchanged, which is itself a signal of management confidence given the UK transformation noise. The key guidance points for the full year: group volume growth in mid-to-high teens, group revenue growth in mid-teens, group adjusted EBITDA flat year-on-year, network expansion of approximately 20,000 APMs, capex of approximately PLN 2.4 billion. Net leverage expected to tick slightly higher by year end as the UK investment continues. InPost pozostawił bez zmian prognozę na cały rok 2026 — co samo w sobie jest sygnałem pewności zarządu pomimo szumu związanego z transformacją UK. Kluczowe punkty prognozy na cały rok: wzrost wolumenów grupy w połowie do wysokich dwucyfrowych, wzrost przychodów grupy w połowie dwucyfrowych, skorygowana EBITDA grupy płaska rok do roku, ekspansja sieci o około 20 000 APM.

At Fides Polonia, we hold InPost not because of the Q1 2026 profit and loss account but because of the structural position it occupies. The Polish Paczkomat network is approaching the density at which it becomes genuinely irreplaceable — 90% of urban Poles within seven minutes of a machine, 21 million loyal users, 17 million mobile app users rating it 4.9 out of 5. No competitor can replicate that in any commercially rational timeframe. The fixed costs of the network have been largely absorbed over twenty years. Every additional parcel flows almost directly to the bottom line. W Fides Polonia trzymamy InPost nie ze względu na rachunek zysków i strat Q1 2026, ale ze względu na pozycję strukturalną, którą zajmuje. Polska sieć Paczkomat zbliża się do gęstości, przy której staje się prawdziwie niezastąpiona — 90% miejskich Polaków w odległości siedmiu minut od maszyny, 21 milionów lojalnych użytkowników. Żaden konkurent nie może tego powtórzyć w żadnym komercyjnie racjonalnym czasie.

The UK transformation is pain now for structural gain later. That is a trade-off we understand and accept. The Eurozone acceleration at stable margins confirms the playbook works outside Poland. The FedEx acquisition — still pending completion — will crystallise what InPost has built at a valuation that will either close or permanently separate the market price from the intrinsic value. Either outcome is interesting. Transformacja UK to ból teraz dla strukturalnego zysku później. To kompromis, który rozumiemy i akceptujemy. Przyspieszenie strefy euro przy stabilnych marżach potwierdza, że podejście działa poza Polską. Przejęcie FedEx — wciąż oczekujące na zakończenie — skrystalizuje to, co InPost zbudował, przy wycenie, która albo się zamknie, albo na stałe oddzieli cenę rynkową od wartości wewnętrznej. Każdy wynik jest interesujący.